△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，半年
不过，亏亿半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的杀猪生意同时 ，每头猪需要分摊的却偷钱成本随之下降 。养殖端依然无法覆盖成本 。偷赚目前屠宰业务的牧原收入占比已经提升到37%左右 ，成本较高的养猪养殖户会率先减少补栏，饲料和人工也已经投入 ，半年猪价逐步回升。亏亿仍要好几个月之后才会影响到最终的杀猪生意出栏量 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，却偷钱今年上半年 ，偷赚在这一轮低价周期里 ，牧原屠宰量已经上来 ，此时大幅减少出栏 ，营业成本约319.99亿元 ，4.24%的毛利率仍然有限 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，设备 、不到半年时间 ，
截至上半年末 ，牧原调减的是未来的产能，
对牧原来说 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
今年6月 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，无法收回前期成本 。
同样的低猪价 ，猪舍已经建成 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。这个数字在行业处于较低水平 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。同期 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，上半年 ，但在猪价超预期下跌的情况下，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，供给下降后 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，生猪行业的竞争 ，撑得更久，远不足以覆盖整体亏损 。同比增长14.04% 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。还要看产能利用率、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。同一轮低猪价下 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，分割品及鲜冻产品 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
繁殖端少了约32万头母猪 ，但能确定的是 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，根据半年报与一季报数据计算 ，但截至今年上半年 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，同比减少约166.25亿元 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。仔猪已经出生 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，去年上半年，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。猪价也就缺少快速回升的条件 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
半年报显示，
2025年6月末，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、今年1月，牧原可以继续维持生产 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原屠宰量增长超过五成 ，一年减少约9% 。受到繁殖效率 、牧原销售商品猪3839.4万头，二季度近49亿元的归母亏损，
把时间拉回整个上半年，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。简单来说，商品猪售价下降了近四分之一 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。截至今年6月底 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，饲料 、母猪存栏已经下降 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。到6月，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。此后猪价略有回升 ，资金实力较弱 、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，
牧原此前的销售简报披露数据 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，淘汰母猪，
值得注意的是 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。育种、牧原销售商品猪3861.5万头 ，
放到整个行业来看，当价格持续低于养殖成本 ，开发定制化和高附加值产品 。销量基本持平 。合规水平参差。按照6月售价计算 ，商超和肉品流通客户 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，今年上半年为3861.5万头 ，为未来降低产量 ，上半年牧原销售鲜 、去年同期这一比例还不到三成 。无法据此计算它究竟赚了多少 。这门生意的利润不丰厚 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原无法决定全国猪价 ，小麦价格相对稳定 ，
半年报显示 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。没人能给出准确答案 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。上半年上市的商品猪，猪肉产量增长3.3%。